作者/星空下的牛油果

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的乌梅

2025年末以来，#商业航天 板块的热度已无需多言。板块热度的原因，一方面大国之间的太空资源抢夺战加剧，为保证太空资源安全以及通信的自主可控，发力已是箭在弦上；另一当面，2025年底，产业政策以及资本政策密集出台，推动板块热度上行。板块热度下， $航天电子(SH600879)$ 作为航天九院下属唯一上市平台，自然优先被放在聚光灯下。

东方财富数据显示：自2025年11月以来，公司股价最高翻近三倍。

来源：东方财富官网-航天电子 （截至2026年2月6日）

剔除市场情绪，我们从公司业务布局以及目前业绩的角度，分析一下公司股价上涨的依据及其合理性。

一、短期承压，单季拐点已现

从业务来看，公司主营两大块：航天电子信息产品和无人系统装备产品。具体来看，航天电子信息产品主要包括惯性与导航、测控通信与网络信息、微电子、机电组件与传感系统、精导对抗与有效载荷等领域；无人系统装备产品主要包括无人机系统、精确制导系统等无人系统装备。从下游来看，99%以上为军品。

收入规模来看，自2024年以来，公司收入有所下行。2025年前三季度，公司收入同比降幅为4.32%，整体呈现小幅承压态势，波动原因主要是公司业务结构转型。最近两年，公司正从传统军工配套向商业航天“卖水人”（为终端项目提供关键产品、技术和服务，赚取稳定收益）转型，转型业务尚未转化为收入，新旧衔接的调整期势必会对短期收入形成一定的拖累。

来源：同花顺iFinD-营业收入-累计

虽整体仍处小幅承压中，但季度数据来看，收入拐点已至。数据来看，2025年第二和第三季度，公司收入规模分别同比上涨5.73%和97.97%，可见公司业务复苏动能已开始释放。

来源：同花顺iFinD-营业收入-单季度

二、订单储备充足，核心产能落地

展望未来，除了军工业务压舱石，商业航天业务无论是订单还是产能，都属于未来可期。

订单来说，核心订单明确且储备充足。

财务数据来看，2025年中期，公司存货达222.8亿元，其中80%为在产品，主要对应中国星网GW星座等商业航天项目的提前战略备货。

来源：同花顺iFinD-财报附注

配套订单交付，公司核心产能也已落地。

2025年，公司海南卫星超级工厂如期竣工投产。公开信息显示：该厂2026年产能将爬坡至900颗/年，2027年产能将提升到1500颗，可充分满足公司2026年的交付任务。

至此，公司已做好了“订单储备-产能释放”的充分准备，静待 “业绩兑现”结果到来。

三、净利润预减，扣非业绩企稳

除了收入开始出现拐点，公司整体业绩也开始企稳。

根据公司最新发布的年度业绩预告，2025年公司预计归属于上市公司股东的净利润为1.92亿元至2.47亿元，同比减少55%至65%，降幅确实显著。但利润降低，并非主营业务导致，而是2024年公司处置了旗下航天电工的股权，此笔交易在当年贡献了2.08亿元的收益。扣除此非经常性业务影响，2025年预计净利润1.27-1.82亿元，同比变动范围为-23.99%至+8.74%，基本实现企稳。

来源：公司公告（2026年1月30日）

此外，扣非净利的小幅波动，主要源于产品毛利率下降。2025年Q3公司毛利率从2024年的22.8%降至19.01%，净利率随之从2.92%降至2.17%。核心原因是，商业航天处于低价竞争阶段，随低毛利商业订单占比提升及研发投入增加影响，盈利能力有所下行。转型期来看，属正常波动。

来源：同花顺iFinD-毛利率&净利率

综合来看，目前航天电子处转型的攻坚期，短期业绩虽略显承压，但长期来看，公司的竞争优势不容忽视。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。