作者/星空下的卤煮

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的乌梅

2025年对于人工关节行业来说可谓是全面向好的一年，各家披露的年度业绩预告基本实现了大幅增长，春立医疗（688236）、大博医疗（002901）、三友医疗（688085）等厂商归母净利润增幅均超六成甚至实现了三到五倍增长。

亮眼的业绩也反映在了股价上，去年主要骨科厂商股价平均涨幅超过20个点，势头最好的春立医疗全年实现了79.31%的增长。

这无疑标志着，在关节、脊柱乃至运动医学等细分赛道先后经历了集采的全面洗礼后，骨科耗材已走过“阵痛期”，迈入了新的发展阶段。具体到人工关节而言，以价格换市场的策略显现出了一定作用，国产品牌话语权逐渐提升，新产品也在不断涌现。

一、集采打开市场渗透空间

人工关节产品的集采在整个骨科耗材领域里开展较早的，2021年9月就打响了第一枪，算是先行试点。在首轮集采中，中标产品平均降幅高达82%，像人工髋关节的均价从3.5万直接打到了0.7万，毫不夸张地说，骨科耗材被打成了骨折价。这自然深度重塑了人工关节的上下游各个环节，行业开始深度调整，整个板块市值也在不断缩水。

2024年人工关节领域开展了接续集采，这次的采购规模和首次相比有了一定提升，而且接续采购中选价格相对稳定，平均仅下降6%，在行业预期之内。这第二次集采结果无疑说明价格已经进入稳定区间，不必恐慌。所以参与厂家也多了起来，从2021年第一次集采时的30家增长至接续集采时的47家。

而且由此带来的采购量也是实打实的，执行中选结果以来强生等四大跨国企业产品的采购和使用量逐步下降。此消彼长之下，国产产品的市场占有率大大提高。

而且关节产品的使用量也出现了显著增长，长期以来，国内骨科手术台数和相关耗材使用量一直在较低水平徘徊，这无疑受制于耗材价格的高昂。现在国产产品起量后，也顺理成章地促成了骨科手术渗透率的快速提升。

根据行业数据，人工关节集采后相关手术量明显上扬，2024年全年做了244万台关节置换手术，同比增长22%，这可是打开了耗材市场的天花板。

二、国产人工关节海外成绩亮眼

所以一众骨科企业在2025年纷纷迎来了业绩逆袭。A股骨科耗材板块去年前三季度整体营收同比增长了17%，归母净利润同期增幅更是高达81%。

作为国产人工关节龙头之一的春立医疗，这几年的业绩起伏也算是这个赛道的缩影。2021年首次集采后，2022年关节类假体的产销量立刻同比增长了82.08%和63.06%，但净利润同比有所下滑，2024年更是骤降55.01%。2025年终于等来扭转，前三季度实现营收7.56亿元，归母净利润同比增长213.21%至1.92亿元。

另一家主营关节产品的爱康医疗（01789）在2021年下半年受集采影响收入下降26%，计提价格折让拨备后归母净利润也大幅下滑。2024—2025年逐步消化价格扰动后盈利能力逐步修复。

具体厂商的业绩笔者不多着墨，想重点指出一个非常值得关注的亮点，那就是国际业务已经成长为各家人工关节乃至骨科耗材行业的重要一极。

在全球范围内，亚太地区骨科耗材市场6%左右的增速虽然已是最快的，但从行业数据来看，2024年北美和欧洲这两大市场占了全球骨科耗材市场的70%，仍然是绝对的主角。所以除了和跨国巨头争夺国内市场之外，进军海外也是中国人工关节厂商想争夺全球话语权的必由之路。

春立医疗2025前三个季度的海外收入同比增长40%，威高骨科（688161）2025H1海外收入增长将近20个点。三友医疗、爱康医疗等公司则是通过控股海外子公司的方式来参与全球市场，这种手段无疑可以更加深入地触及当地渠道，增速稳健。从外资把持中国市场到步步反攻海外市场，中国人工关节厂商走得挺不容易。

渠道成本的下降也较为明显，销售费用以往是骨科耗材企业的费用大头，也是理论上集采可以解决的问题。从各家企业去年业绩情况来看，威高骨科、春立医疗等部分企业销售费用率下降明显。

但在整个生物医药板块里，骨科耗材仍然属于销售费率相对较高的行业，在医保局通告里，这也是涉及商业贿赂行为较多的领域，而且也有为数不少的厂商渠道成本并未实现下降，这或许是相关企业下一步亟待解决的问题。

三、行业向高端化迈进

除了海外市场之外，新产品研发也是人工关节企业的发力方向。

春立医疗研发的生物型全膝关节假体去年5月正式获批上市，爱康医疗的VITA股骨柄（用于髋关节重建）作为国内首款带颈领、三锥型短柄，也在年底举行了上市仪式。威高骨科、三环生物等厂商这两年也发布了新的人工关节产品。

不过创新也可能伴随着代价，聚焦骨科手术机器人领域天智航（688277）2025年营收预增50.97%—67.75%，达到2.7亿至3亿元，不过亏损额也较2024年有所扩大，至1.65亿至1.98亿元。

整体来看，人口年龄是决定骨科疾病发病率的主要因素之一，像骨折、颈椎病、关节炎等常见相关疾病都会随年龄增长而患病率陡升。而且中国关节置换手术渗透率还有很大潜力，2019年渗透率为0.44%，仅相当于同期美国渗透率的1/5。除了初次置换手术之外，由于人工假体寿命、无菌性松动等因素影响，关节翻修手术也会贡献一定需求。

可以说，人口因素是支撑国内人工关节市场发展的基础动能。

人工关节最难的时刻已经过去，在历经充分洗牌后，行业正在向更广阔的市场和技术深水区迈进。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。