作者/星空下的菠萝蜜

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的乌梅

最近DeepSeek开源引爆国产大模型热潮，阿里、腾讯、字节纷纷加码AI推理算力，背后一个词悄悄火了——#AIDC（人工智能数据中心）。这些高密度、高功耗的AI电厂，正成为数字经济的新基建。

在云计算数据中心概念火爆之余，A股的两家公司，#数据港（603881）和#优刻得（688158），均受到关注。但两家主业截然不同：前者是IDC基础设施的包租公，后者是云服务的零售商。2025年前三季度，数据港营收12.41亿元、扣非净利润0.99亿元；优刻得营收12.27亿元、扣非净利润-1.49亿元。两者虽营收规模相当，但一个稳定盈利，一个虽努力减亏，却仍未走出连年亏损的窘境。

一、业务结构：数据港上游筑基，优刻得中游赋能

千万别被数据中心四个字迷惑，数据港和优刻得，压根不在同一个生意场里打转。

数据港的业务结构高度集中，99.31%的收入来自IDC服务，也就是把建好的数据中心机柜租给大客户，按上电数量收钱。它的客户几乎全是巨头：阿里一家就占营收50%以上（按应收账款口径），前五大客户合计贡献89.30%。这种批发型模式决定了它必须提前锁定长期合同，再按需建设，属于典型的“先找买家，再造房子”。地域上，它几乎全部收入均来自国内，重点布局京津冀、长三角、粤港澳和内蒙古枢纽，完美契合国家东数西算战略。

而优刻得走的是另一条路。它的几项核心业务公有云、混合云、云通信的营收占比分别为50.63%、35.41%、8.26%，均为虚拟化服务，客户是成千上万的中小企业、出海企业、AI开发者。值得注意的是，其近20%的收入来自境外，2025年上半年海外客户已拓展至近百家。它不靠收租吃饭，而是靠技术平台把计算资源整合、切片，再零售出去。

正因为如此，两家公司在产业链上其实是天然的上下游关系。数据港是基础设施的供给方，优刻得是算力资源的整合方和销售方。理论上，优刻得完全可以租用数据港的机房来部署自己的云平台。现实中，虽然优刻得目前以自建IDC为主，但这种协作逻辑成立，竞争几乎为零。

两相比较，数据港追求资产周转与长期稳定现金流，优刻得追求用户增长与技术迭代速度，赛道不同，打法迥异。

二、数据港：数字地主，稳中求进

如果把优刻得比作是风口上奔跑的猎豹，数据港则更像是扎根大地的大象，其财务数据处处体现着稳重二字。

2025年前三季度，数据港实现营收12.41亿元，同比增长4.93%；扣非归母净利润0.99亿元，同比增长7.09%。看似增速平缓，但要知道，这已是连续多年稳健增长。更亮眼的是经营性现金流高达7.88亿元，远超净利润，说明赚钱质量极高，客户真金白银付租金，不是账面游戏。

它的毛利率稳定在28.43%，净利率9.65%，在IDC行业中属于优秀水平，而背后是强大的成本控制能力。电力是IDC的最大成本，数据港通过精准选址在乌兰察布、张北等低电价地区，并通过节能技术持续优化PUE，有效压降运营开支。同时，其期间费用率从2021年的23.05%降至15.46%，尤其是财务费用大幅下降，显示债务结构优化，偿债压力减轻。

资产负债表也是底气十足。截至2025年三季度末，公司货币资金高达18.52亿元，是2024年底的两倍有余。现金充沛，让它能从容推进新项目建设，目前它在全国运营超7万个标准机柜，并仍在京津冀、长三角等地储备优质资源。这种现金牛+资产扩张的模式，让它在行业波动中显得格外抗压。

当然，硬币的另一面是大客户依赖严重。一旦头部云厂商放缓资本开支或转向自建，数据港的增长就会承压。但反过来想，这种深度绑定也构筑了极高的合作壁垒——定制化数据中心不是谁都能建、谁都能管的，客户也势必要考虑相对高昂的转换成本。

三、优刻得：云上突围，减亏前行

与数据港的稳健形成鲜明对比，优刻得的故事充满了变革。

2025年前三季度，公司营收12.27亿元，同比增长12.17%，终于止住了过去几年的下滑颓势。此外，扣非净亏损收窄至1.49亿元，同比减亏19.98%。这背后是公司果断的战略转向——全面投入AI。

财报显示，2025年前三季度AI相关收入同比增长超40%，占总营收比重已超40%。高毛利的智算服务占比提升，直接拉动整体毛利率从2021年低谷的3.36%回升至24.75%；其中，混合云毛利率高达31.25%，成为利润增长源泉。这些都说明了优刻得正从传统公有云的价格战泥潭中挣脱，向高价值的AI算力服务升级。

然而，公司面临的挑战依然严峻。公司期间费用率高达30.78%，尤其是管理费用率从5.52%升至8.17%，反映出运营效率下滑。更令人担忧的是，应收款项占总资产12.55%，且信用减值损失增加，回款压力加大，客户质量持续恶化。尽管经营性现金流仍维持在0.94亿元，但与数据港的7.88亿元相比，差距悬殊。

另一方面看，优刻得的资产结构也体现了其轻资产特性。其18.19亿元的固定资产主要用于自建IDC，但规模远小于数据港的37.71亿元，而它的核心资产其实是技术平台和客户生态。积极布局海外市场固然是其一大亮点，其近20%的境外收入为增长打开了新空间，但在全球云市场，它要面对亚马逊AWS、微软Azure、阿里云等巨无霸的挤压，只能打艰难的突围战。

可以说，优刻得正处于从“烧钱换市场”到“技术换利润”的关键转型期。它赌的是AI浪潮能带来结构性机会，让其第三方中立云服务凭借灵活、安全、定制化的优势分得一杯羹。但这条路能否走通，尚未可知。

总的来说，数据港稳扎稳打收租收出现金流，优刻得却还在烧钱换技术、拿亏损赌未来。真要论谁撑起了算力底座的脊梁，数据港显然比优刻得更靠谱。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。