作者/星空下的菠萝蜜

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的乌梅

2025年，随着#深地经济被自然资源部列为“十五五”工作重点，万米钻井、盐穴储能、南海可燃冰开发轮番上阵，向地球深处要能源的新赛道全面爆发。在这场硬核竞赛中，#神开股份（002278）与#德石股份（301158）广受市场关注，前者横跨油气全链条，后者专攻钻采核心部件，堪称深地双雄。

来源：自然资源部官网

细节上看，神开是全栈式系统集成商，德石则是专精特新小巨人。来看2025年前三季度数据：神开营收5.68亿元，扣非净利润仅0.28亿元，净利率仅8.52%；德石营收4.42亿元，扣非净利润0.89亿元，净利率高达22.21%。同在深地浪潮中，神开厚重求变艰难转型，德石轻盈锋利效率更优。

一、神开全链出击，德石深钻核心

神开的业务版图，是一张覆盖油气全生命周期的战略地图。从找油的录井、测井，到打井的随钻导向、井控设备，再到炼厂的油品分析仪，它几乎把产业链中能插旗的地方占了个遍。2025年半年报显示，其石油钻采设备、录井与随钻服务、测井仪器及服务三者分别占营收50.72%、26.44%、18.07%。这种定测录导一体化能力，全国没几家能做。值得注意的是，它不只卖硬件，还打包AI智慧井场、远程运维等服务，走的是装备+数据+服务的生态路线。

来源：同花顺iFinD— 神开股份（左）、德石股份（右）

相比之下，德石画风截然不同。它的营收结构高度聚焦：租赁及维修、钻具产品、装备产品三项业务分别占营收42.42%、31.96%、22.08%。这三部分看似独立，实际全部围绕钻采专用设备展开。螺杆钻具是井下破岩的心脏，井口装置是控制流体的咽喉，而租赁维修则是绑定客户的粘合剂。德石不做勘探，不碰炼化，甚至不提供工程总包，就死磕钻采环节中最硬核、最耗材、最易国产替代的部分。

营收地域分布上，过去常以为神开偏内需、德石更出海，但最新数据打破刻板印象。2025年半年报显示，神开和德石的境外营收占比都达到了30%左右，这意味着两家其实都在加速全球化布局。德石深耕北美、中东等地，靠高毛利产品打开市场；神开则凭借录井、测井等技术服务，在科威特、土库曼斯坦等国家站稳脚跟。可见，海外拓展已不再是某一家的独门武器，而是深地装备企业的共同战略选择。

来源：2025年半年报— 神开股份（上）、德石股份（下）

此外，两者在产业链中既是潜在竞争者，更是天然互补方。在大型项目中，神开可能作为总包方提供整体方案，而德石的高性能螺杆或高压井口，完全可能成为其采购清单上的优选部件。目前虽尚无公开合作公告，但逻辑上协同大于对抗。

二、神开股份：转型路上的负重前行者

神开股份的故事，是一部老兵重塑自我的艰难转型。过去它给人的印象是“卖防喷器的”，但2025年的财报透露出强烈的变革信号。公司不仅投资氢能无人机、参股瀚氢动力，还通过收购蓝海智信，全力推进AI智慧井场。这些动作看似分散，实则指向同一目标：摆脱纯硬件制造商身份，切入深地+数据+新能源新赛道。

来源：神开股份2025年半年报

但转型并非易事。2025年前三季度，公司经营活动现金流净额仅661.10万元，同比虽由负转正，但绝对值偏低；应收款项高达5.32亿元，占总资产的27.62%，面临较大回款压力。更关键的是，尽管神开营收规模大于德石，但净利率长期徘徊在5%左右，远低于后者15%的水平。这说明其大而全的模式，在当前阶段尚未形成高效盈利闭环，转化效率较低。

不过亮点也在积累，公司在超高压井控领域已打破国外垄断，参与亚洲最深直井建设，其录井、测井技术在页岩气开发中也不可或缺。随着AI井场项目落地，若能将多年积累的地质工程数据转化为智能导向算法，则有望打开第二增长曲线。只是这条路需要时间，也需要持续投入，2025年前三季度已投入5262.42万元，甚至高于同期间的利润指标，资金压力不小。

与德石相比，神开的优势在于场景和数据，劣势在于资产重、周转慢、利润薄。它像一位经验丰富的老专家，正在学习使用新兴电子技术，过程难免踉跄，但成功后可能会打开新天地。

三、德石股份：专精特新的高毛利尖兵

相比于神开在广阔战场上布阵，德石可谓是在关键要塞筑起堡垒。这家由#杰瑞股份（002353）控股的民企，始终锚定一个目标：将油气钻采的核心耗材做专做精。其拳头产品螺杆钻具，国内市场占有率稳居第二，且成功实现进口替代。2025年前三季度，公司营收4.42亿元，同比增长11.63%；扣非净利润0.89亿元，暴增43.78%。更可喜的是，其毛利率连续四年稳定在35%-36%，净利率在2025年一度冲至22.21%。

来源：德石股份2025年半年报

其成绩背后是清晰的战略定力。德石的产品高度适配深层、深水、高温高压等极端场景，技术壁垒高；同时螺杆属于典型耗材，单井消耗量大，客户粘性强。商业模式上，国内以租赁为主帮客户控成本，海外以销售为主可享高毛利，其灵活性可应对不同市场。

财务健康度也表现不凡，公司资产负债率仅26.18%，流动比率3.25，速动比率2.28，且账上现金充裕，短期借款几乎为零，无偿债压力。经营活动现金流净额1.09亿元，略高于净利润，盈利质量扎实。唯一需警惕的是，2025年净利率飙升部分源于2803.47万元的信用减值转回和945.05万元的政府补贴，若剔除这些非经常性因素，常态净利率或回落至15%左右。

德石更像一位精准的狙击手，不追求全产业链覆盖，而是把钻采环节中最值钱、最难做的部分做到极致。2024年其收购美国IAE公司，更是将其触角伸向北美油服供应链，国际化步伐坚定。未来若能在海洋装备或新材料领域有所突破，天花板将进一步打开。

来源：德石股份公司公告（20241113）

深地掘金，神开求全，德石求精。前者在转型中负重前行，后者却在专注中厚积薄发，孰优孰劣，或已见分晓。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。