作者/星空下的牛油果

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的乌梅

如果说，股票市场上有些概念的大火，很大程度受市场情绪的影响。那么，#紫金矿业（601899）火热的背后，却是有真金白银的支撑。东方财富数据来看，自2025年12月黄金大涨以来，紫金的股价也是扶摇直上。

说起紫金的来时路，还是一段“逆袭”的佳话。

紫金最初的大本营是福建的紫金山，曾经这里被专业人士判定为“开采价值很低”的区域。然而，创始人陈景河慧眼识珠，接手之后以这座不起眼的山峰为起点，孕育出了一家市值破万亿的全球矿业霸主，真正实现了“点石成金”。

当然，如今的紫金，无论是资源储备还是收入情况，都是遥遥领先。

一、双轮驱动，资源储备殷实

作为一家矿业企业，核心实力之一就是资源储备。只有拥有了稀缺资源，才有话语权，这恰恰是紫金的强项。一直以来，紫金都奉行“资源优先”的核心战略，通过“逆周期并购+自主勘查找矿”双轮驱动，已构建起覆盖铜、金、锂和银等多品种的世界级资源储备体系，且资源遍布全球，成为公司长期开采和发展的基础。

财报数据来看，自2018年开始，公司的无形资产开始高速增长。无形资产中，占比最大的就是公司拥有的采矿权。截至2025年中期，公司无形资产总额约为978亿元，近1,000亿元。

此外，“无形资产”主要是指具备开采价值但未开采的部分，对于已开采出的矿石、加工后的精矿以及待销售的成品等，是企业的“存货”，考虑存货部分，公司还有332亿元（截至2025年三季度末）的储备。

此外，公司虽多品种布局，但具体来看，主要还是集中于铜和金。市场数据显示：以2024年末数据来看，紫金铜和金资源均处首位或前列，放眼全球仍位列第五或第六，具有超强的资源储备竞争力。

二、多支柱，强韧性

公司的收入主要来源于矿产资源的开采和销售，与资源储备相对应，铜和金是紫金的核心收入来源，锂电、锌等新兴和辅助矿种是补充，形成了“双核心+多支撑”的业务增长格局。2025年中期财报来看，不考虑未区分金属种类的“贸易精炼等其他业务”外，铜相关业务占比约26%，金相关业务占比约21%，其他金属种类收入占比较小。

多支柱业务布局下，公司的收入也展现较强的韧性。

历史数据来看，紫金矿业已经实现了长达20多年营收连续增长，展现出超越传统资源股周期性的强劲增长韧性。2015年公司营收仅743.04亿元，2024年已增至3036.39亿元，十年间营收增长超3倍，年均复合增长率表现突出；其中2021-2024年营收同比增速分别为31.25%、20.09%、8.53%、3.48%，即便在2023-2024年行业下行周期中，仍保持正增长。

2025年前三季度，公司收入同比增速高达10.33%，再创新高。其中一个原因，就是金价增长带来的收入增长。2025年上半年，产金业务收入同比增速高达62%，成为拉动收入增长的强大力量。

当然，这种超强的韧性，不仅仅依靠价格波动。另外两大因素便是资源储备和产能的稳步释放。毕竟，若没有强有力的资源储备以及及时跟上的产能，价格波动再怎么波动，也只能是“眼馋”。至此，紫金形成了“资源为王、产能支撑、多元对冲”的增长模式。

三、盈利可观，业绩爆发

盈利来看，业绩更为可观。2025年前三季度，公司实现归属于母公司所有者的净利润约378.64亿元，同比增长高达55.45%，利润增速是同期收入增速的五倍。

全年来看，根据公司于2025年12月31日发布的业绩预告：2025年，公司预计将实现归属于上市公司股东净利润约510-520亿元，较上年增长约189-199亿元，同比增速约59%-62%。扣非归属于上市公司股东净利润约475-485亿元，较上年同期增长约158-168亿元，同比增速约50%-53%。

净利润与营业收入之间五倍之差，显示出公司极强的经营杠杆效应。一方面来源于金属价格带来的毛利增厚，2025年前三季度，公司毛利率约24.93%，较2024年的20.37%增长4%+。

另一方面，更来自公司在成本管理上的优势。2025年前三季度，公司毛利率较2024年增长4%，但销售净利率增长5%，运营成本管理的价值显而易见。

综合来看，紫金业绩的爆发有市场价格波动的影响，更为令人称道的应该是其“逆周期收购，顺周期释放产能”经营策略。公开信息显示：在2015年铜和金熊市期间，公司在海外收购铜金矿；2022-2025年间，锂价暴跌期间，公司继续买入锂矿。当市场开始“由熊转牛”时，公司开始扩产能释放产能，才能在牛市期间，量价齐驱抓住机遇。

简而言之，机会都是留给有准备的人，企业经营同样适用。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。