作者/星空下的卤煮

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的乌梅

全球老龄化进程在持续加深，我国也不例外。一大批打着抗衰老旗号的产品逐年走俏，成为健康消费的新增长点。#NMN 更是以“长寿药”之名享誉多年，但围绕其功效和监管的诸多争议却导致NMN的商业化屡遭波折。

去年底，美国FDA正式恢复了NMN作为原料NDI（新膳食成分）的许可，允许作为膳食补充剂成分在美国市场流通。不过我国仅允许其作为妆字号产品成分使用。NMN的全球合规之路，仍然迷雾重重。

在“江山代有才人出”的抗衰界，NMN恐成明日黄花。

一、遇监管难题

NMN是β-烟酰胺单核苷酸这种有机化合物的简称，是烟酰胺腺嘌呤二核苷酸（NAD+）的直接前体。NAD+被认为是人体所需的一种重要辅酶，其在人体内的水平会随年龄下降，被认为和细胞衰老密切相关，这是NMN被捧上抗衰老神坛的主要原因。

2013年，一项来自哈佛医学院的研究结果显示，用NMN提升实验小鼠体内NAD+水平后，其寿命得到了显著提高。而后一系列后续研究又进一步把NMN和抗衰老深度绑定在了一起，虽然这些实验大多基于动物实验数据，人体临床试验仅有19项注册且数据还很不充足，但毕竟涉及抗衰这个人类终极命题，NMN迅速地从实验室走向了消费市场。

中国NMN行业市场规模 来源：头豹研究院

不过这样一种难称成熟的成分，对其监管和使用必然长期经历着多方博弈。虽然本次美国FDA已经亮了绿灯，但NMN尚未在中国等不少国家和地区取得食品或保健食品添加成分资质。其实抗衰老本身也不在国内保健食品明确的27种功效之列，2021年国家市场监督管理总局还曾正式发函要求排查NMN违法经营情况，笔者认为短时间内很难对NMN开闸。

当然，根据保健食品管理相关要求，取得境外上市许可的保健产品（或称膳食补充剂）无需取得国内“蓝帽子”注册也可以通过天猫国际等电商渠道销售，我们在各大平台上看到的诸多NMN产品，都是这么来的。

监管层面的谨慎并不妨碍市场热情，数据显示，2021-2025年间国内NMN市场CAGR高达17.2%，2025年市场规模在176.6亿元左右。虽然身披“智商税”等争议，渗透率还不太高，但复购率惊人，说明国内抗衰老市场保有一大批忠实的“信徒”，这是整个抗衰老市场的一个有趣特征。

二、热度不再持续

我国其实是NMN原料大国，手握九成左右的全球产能。虽然NMN生产涉及较为复杂的酶催化工艺，不过国内医药工业的蓬勃发展已造就了不少有能力制备NMN的企业。然而这个赛道相较于其他大宗原料药而言毕竟体量有限，对业绩影响不大，更有看点的还是在终端产品环节。

说到这儿，就不得不提到#金达威（002626）了，这家主营维生素A和辅酶Q10等品类原料药的厂商是国内涉足NMN最深入的公司，NMN设计产能高达500吨。在这次FDA认证风波中，金达威第一时间公告称已经完成了相关合规程序，并获得FDA确认函。

除了NMN原料药之外，金达威还通过收购美国保健品公司掌握了终端产品品牌Doctor’s Best（DRB），通过跨境电商在国内销售的NMN产品就是DRB品牌。金达威没有披露NMN在原料药和终端的销售额，不过从天猫国际等渠道的信息来看销量并不大。

2025年上半年金达威业绩表现倒是不错，17.28亿元的营收同比增长13.46%。不过拆到产品线来看，主要是由于维生素A的高景气，营养保健食品业务的营收和毛利率还下滑了。

金达威业务矩阵 来源：公司公告，东吴证券研究所

另一家投入较深的上市公司是#雅本化学（300261），其几年前豪迈宣称完成了全球最大的NMN人体实验，并得出旗下的NMN原料药可以提高人体NAD+含量的结论。目前雅本化学的NMN也效仿金达威通过海外子公司组织生产，并通过跨境电商平台销售。

不过这个惊人的实验成果似乎没有引起业界太大水花，雅本化学前不久还回应称NMN产品没有申请欧盟食品安全局（EFSA）认证，看来终端产品是要专注于“出口转内销”了，说明NMN业务始终占比不高。

更多的上市公司则在短暂地蹭到热度后便没有再提到NMN概念。

#德展健康（000813）早在2021年年报中就表示已布局了NMN研发项目，最近一次在2024年底曾在互动平台反馈称相关项目已经完成了实验室研发，自此没有再提及过；#雪榕生物（300511）2022年初公告称要出资3000万元设立子公司重点研发NMN等产品，从食用菌龙头跨到抗衰老，步子迈得的确有些大，近几年也没有再披露过相关进展。

三、抗衰界话题不断

其实衰老是一个多通路、多靶点的系统性过程，是由线粒体功能障碍等诸多标志共同构成的复杂现象，单一的成分很难对延迟衰老有决定性的作用。故此笔者认为，复合成分产品将越来越多地占据抗衰老领域的顶流。据《全球抗衰成分年度报告》的数据，去年复合型产品占比的确已经超过了五成。在这一趋势下，单一NMN成分已经不再吃香，可能会受到新一代抗衰成分的冲击。

比如号称“第五代天然抗氧化剂”的麦角硫因，这是2025年迅速蹿红的抗衰成分。金达威、#华熙生物（688363）均推出了相关产品。根据金达威去年底在互动平台的反馈，麦角硫因是关注度较高的新品，市场反馈良好。#仙乐健康（300791）则表示境外子公司可以生产麦角硫因胶囊，但体量较小，不构成显著影响，看来市场还在培育期。

华熙生物相关产品图 来源：电商平台

当然，无论什么抗衰老成分，首先要解决的痛点都是如何说清楚这些成分到底有多大比例能被人体吸收利用（生物利用度）。我们翻看NMN产品简介，基本都在大肆宣传“含量”这个单一指标，服用后在体内的作用机理就不多提了。

在人体作用尚未明朗，国内保健食品又很难对NMN放开的前提下，这个行业恐怕存在着一定程度上的泡沫。相关产品或许在电商平台上显得红红火火，但抗衰老领域总会有下一个爆款。大浪淘沙之下，概念驱动的赛道总会有偃旗息鼓的那一天。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。