作者/星空下的卤煮

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的乌梅

2025年是#中药材 行业的“至暗时刻”，指数大跌、囤货爆仓、资金出逃。在2019年进入主升周期，猛烈上涨多年后，这个行业几乎被锤到一地鸡毛，康美·中国中药材价格指数从2024年的最高点2252.73下降到如今（2026年5月）的1534.52点。

康美·中国中药材价格指数近一年趋势图 来源：康美中药网

这轮调整波及面甚广，75%的中药材品种都在下跌，而猫爪草等前期涨幅较大的品种更是下跌超过九成，场面惨烈。价格的周期性调整在种植和养殖业中屡见不鲜，最有名的当属猪周期，但像中药材这样大幅度的震荡仍然算是鲜见。2024年下半年开始下跌至今已近两年，中药材价格才算普遍落回理性区间。

在中药材行业进入“挤泡沫、强合规、重质量”深度调整期的当口，短期阵痛是难以避免的。不过对于具备全产业链能力和贸易基础设施优势的企业而言，这并不是寒冬的延续，应将其看做一个价值重估周期的起点。

一、推进中药材标准体系建设

近年来对中医药产业的指导扶持较多，大众的健康意识也在加强，所以很多“热钱”都把中医药视为一个成长中的风口，纷纷投身其中。故而中药材价格连年暴涨，除了前期疫情需求和部分品种的减产之外，像党参这样的常见保健品种出现不合常理的涨幅只能说明资本介入形成的囤货炒作行为也是其中很重要的原因。

但中药材不是工业品，其种（养）植和产出需要一个较长的周期，难以在短期内自由调节。前几年价格高，不少农户和企业扩大产区面积，如今产量大幅提高，争相上市，又把“退烧”后的产品价格进一步压低，形成“双杀”，这可以说是市场机制对前期非理性繁荣的一种清算。

中医药产业链简图 来源：民生证券研究院

2026年是中医药产业的政策大年，年初国家中医药管理局等八部门联合印发了《中药工业高质量发展实施方案（2026—2030年）》（以下简称实施方案），这部引领未来5年中医药产业发展的纲领性文件共有六个方面15项任务，正式宣告整个产业从规模扩张转向强调质量的新时代，对中药全产业链标准体系建设具有重要意义。

具体到中药材这个环节，文件明确要推进种子种苗、种植养殖和仓储物流等环节的规范化，重点在两个词，一个是“提质”，另一个是“稳供”。手段包括打造60个高标准的中药原料生产基地，提高产地初加工水平，以及研究制定中药材生产技术规范和质量标准等等。对于长期鱼龙混杂，深受质量参差不齐之痛的中药材行业来说，这个举措可谓非常精准。

二、中药材流通成为业绩亮点

上市公司方面，其实#中国中药（00570）、#吉林敖东（000623）等众多中药企业都布局了上游中药材种植基地，几家公司在贸易基础设施方面的布局也很值得关注。

比如拥有亳州中药材商品交易中心这个国内最大中药材智慧交易平台的#珍宝岛（603567），目前已经在全国建立了4个合作种植基地和11个初加工基地，搭建了仓储、质检乃至金融服务的全平台链条。

以神农洲中药材交易园区作为线下体展销市场，打造了12万平方米的交易大厅，目前院区已经入驻了两千余家企业。在新政策强调可追溯和质量标准体系的前提下，构建这样的生态无疑算是提前卡位了。

2025年，珍宝岛来自中药材贸易业务的收入有23.97亿元，同比增长了58.53%。不过由于中药材价格普遍下滑，前期储备的存货折本销售，毛利率为-14.59%。这是整个产业面临的共同困境，珍宝岛的确未能独善其身。不过在当下这个价格周期已经企稳的节点，其相关业务应该会取得比2025年更稳健的表现。

珍宝岛2025年主营业务分行业、分产品、 分地区、分销售模式情况 来源：公司年报

药品药材流通也是#太龙药业（600222）的四大业务板块之一，战略地位很高，主要通过子公司桐君堂构建了一个涵盖种植、加工、流通、品牌化销售的完整闭环。太龙药业已经在河南等地建立了70余个规范化中药材种（养）植基地，还在推进中药材追溯系统建设，与新规调性相符。

2025年，太龙药业的药品药材流通业务收入为2.78亿元，较2024年增长了113.3%，而2026年一季度这块业务取得了0.46亿元收入，同比大增98.18%，12.99%的毛利率也比去年同期增长了5.47%，公司在一季报中归因于拓展优势药材品种的分级加工业务规模。

三、价格水平筑底？瞄准优势品种是王道

在笔者看来，这正是反映中药材行业未来长期趋势的信号。

围绕中药材生产流通的大环境在发生根本性的改革，从全国铺开的种植基地到亳州、安国等主要中药材市场，以往传统且不透明的各个环节都在焕发新生，数字化种植仓储、供应链金融等手段的介入，正把整个行业推向价格发现功能更加强大的新阶段，掌握贸易基础设施可以更好地给上游中药材种（养）植赋能。

此外，中药材“鸡犬升天”的时代已经过去。

不少中药材品种价格现在已经跌破了综合生产成本，丹参9元/公斤的产地价让农户开始弃种。而白术从100元跌至30元下方后，种苗销售也出现停滞。据不完全统计，2025年秋季中药材下种面积较2024年缩减了约1/3，而中药材从下种到收获需要1至3年时间，所以产能收缩已快要传导到价格上了。换句话说，中药材价格水平可能已基本见底。

2016-2023年中国云南省中药材综合产值 来源：云南省农业农村厅，智研咨询，太平洋证券

但恐怕不是什么品种都能迎来修复，正如太龙药业所昭示的，需要抓住优势品种，比如一些具备稀缺性的道地药材来做文章。随着《全国道地药材生产基地建设规划（2023—2027年）》全面落地，可溯源，道地性突出的产品会获得充分溢价，而大路货恐怕再也不能恢复前几年火爆的荣光。值得一提的是野生稀缺品种，实施方案里明确提到要开展野生抚育、人工繁育，来缓解这些品种的短缺困境。

随着大家健康意识的不断提高和药食同源产品不断创新，中医药的魅力会愈发凸显，对中药材的需求也会越来越大。但我们要清醒地认识到，市场的扩容并不代表整个行业都能吃到红利。在这场深刻的正本清源行动中，只有建立起种（养）植追溯体系，贸易基础设施完善的企业，才能顺利度过下一个周期。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。