作者/星空下的烤包子

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的乌梅

最近一段时间，有一个板块的热度持续飙升，让不少投资者们为之疯狂。那就是#磷化铟（InP）。Wind磷化铟指数6月以来累计大涨25.31%，站上4211.71点的阶段新高，板块近一个月日均成交额突破320亿元。龙头股#云南锗业（002428）年内涨幅达279.46%，股价刷新历史纪录至132.88元/股。

磷化铟到底凭什么这么火？供需缺口到底有多大？国内玩家又能否抓住这波机遇？笔者今天带你来一探究竟。

一、缺口超70%，AI算力引爆刚需

简单来说，磷化铟（InP）是一种化合物半导体材料，禁带宽度为1.34eV，电子迁移率高达3000—4500 cm²/(V·s)，在光通信和高速器件领域表现突出。它被广泛应用于光纤通信激光器、数据中心光模块和毫米波射频器件等领域。

那磷化铟为什么突然变得如此紧俏？答案就两个字：AI。

随着AI算力需求爆发，高速光模块加速从800G向1.6T甚至3.2T演进，磷化铟衬底的需求呈指数级增长。一个800G光模块需要4—8颗磷化铟激光器芯片，而升级到1.6T，这个数字直接翻到8—16颗，对衬底的需求面积接近800G的3倍。以英伟达Quantum-X交换机为例，单台配备18个硅光引擎，全部依赖磷化铟衬底。英伟达更是预测，2026年—2030年磷化铟晶圆需求将激增约20倍。

需求在狂飙，供给却远远跟不上。据官方机构数据，2025年全球磷化铟衬底总需求约200万—210万片，全球有效合规产能仅60万—70万片，供需缺口超70%。2026年全球需求将飙升至260万—300万片，有效产能仅提升至75万片左右，缺口仍在70%以上。2027年后，行业预测需求将进一步突破400万片，年增幅超过50%。

更值得关注的是，磷化铟正在经历一场价值重估。2英寸光通信级衬底一年半内从每片800美元涨至2500美元，急单现货突破3000美元；6英寸高端品从1400美元涨至5000美元以上，涨幅超过250%。Lumentum CEO公开表示，磷化铟的供需缺口已显著超过DRAM和NAND闪存，订单排期已到2028年。

从市场规模来看，据机构预测，2026年全球磷化铟衬底（折合二英寸）预计销量为128万片，2019—2026年复合增长率达14.4%；对应市场规模约2亿美元，同期复合增长率12.4%。

磷化铟光器件市场规模更是有望从2025年约19亿美元增至2030年的227.5亿美元，激光器年度营收将实现近12倍增长。据测算，2025年至2030年，AI数据中心对磷化铟需求有望从60万片大幅增长至1300万片。

二、资源强、制造弱，国产替代任重道远

磷化铟产业链可清晰划分为四大核心环节：上游高纯铟/磷原材料、中游衬底与外延片、下游光芯片及光模块。目前国内产业链呈现典型的“资源强、制造弱”格局。

先看上游。我国是全球铟资源和原生铟供应的第一大国，占据全球70%以上产能。今年3月，中国精铟平均价最高攀至4950元/千克，相比2025年末的2800元/千克，涨幅超76%，价格创下近十年新高。

然而，问题在于：虽然铟资源丰富，但7N级以上高纯铟仍需要通过国外再加工反向输入，进口依赖度达68%。同样，6N/7N级半导体级高纯红磷供应高度集中于日本和德国等少数企业，国内长期依赖进口。这就像家里有最好的食材，但刀工不行，还是得请别人来切。

再看中游衬底环节，这是磷化铟产业链中技术壁垒最高的部分。全球磷化铟衬底市场高度集中，日本住友电工、日本JX金属、美国AXT三家国外企业合计占据95%以上市场份额，国内所有厂商出货量加在一起仅占全球供应量约一成。

目前国内2至4英寸磷化铟衬底产品已基本实现大规模量产替代，云南锗业等少数头部厂商则率先突破了6英寸高端衬底技术。但整体来看，国内磷化铟产业仍处于“追赶者”的位置，高速光芯片厂商普遍依赖进口衬底。

好消息是，2025年下半年以来，AI算力爆发正驱动上中下游环节协同发力，本土化替代正在加速。国内一位磷化铟衬底企业高管表示：“现在本土替代空间比较大，国内整体产能在全球占比仍然比较小”，但“分水岭是从2025年下半年起，磷化铟衬底材料的整体市场需求看涨”。

三、玩家纷纷扩产，谁能抓住机遇？

变化带来机会。面对巨大的供需缺口，国内玩家们已经开始积极扩产布局。

云南锗业（002428）是当前国内磷化铟衬底的领跑者。公司旗下鑫耀半导体目前年产能约15万片/年，今年4月宣布实施“高品质磷化铟单晶片建设项目”，计划扩建一条年产30万片（折合4英寸，其中包括6000片6英寸）高品质磷化铟单晶片生产线，最终达到年产45万片的产能，项目建设期为18个月。

#光智科技（300489）则通过增资控股先锐科技承接了先导科技集团全部磷化铟衬底资产，已完成2英寸至6英寸三代晶体迭代，为国内首批推出6英寸磷化铟衬底的厂家之一，相关产品已获全球头部客户订单，实现批量交付。依托先导集团获得乌兰图嘎矿20年产品销售权，该矿锗储量占国内约65%。

此外，河南铭镓半导体二期项目50台磷化铟多晶合成炉全面进入调试阶段，达产后年产磷化铟将达近30吨，可覆盖国内近半市场需求，企业订单已排至2027年初。

目前国内磷化铟产业算是刚刚起步。过去整体市场需求没有这么大，如今算力建设带动磷化铟材料需求快速抬升，但产能供给的建设匹配还需要时间。谁能更快实现大尺寸衬底量产突破、提升良率、通过客户认证，谁就更有可能在未来的市场竞争中掌握主动权。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。