文/菠菜的星空

美联储又在盘中宣布启用商业票据融资（CPFF），而财政部则直接要直升机撒钱，给美国民众发5000亿现金支票。这些都没能让美股有个像样一点的反弹。美国目前两党在疫情问题上逐渐统一，不仅全国免费检测连治疗也和我国一样是免费的。姆努钦昨天的讲话还给美国打了预防针，可能这轮衰退会造成20%的失业率。这意味着每5个人里就可能有一个失业，这算是美国老百姓最不愿意看到的现象。

我看到国内大多数人都是从美股的角度来看美国经济是不是有问题，或者做一些局部战争的定性分析。菠菜一直强调这次危机是结构性的，即使没有疫情，没有沙特和俄罗斯的扩产，依旧会在今年爆发。我们是从美国债务结构上定性分析得来的结论。

1.垃圾债市场进入3月份以来，基本发出来的债就很少，说明现在很多企业拿不到钱；

2.再看一眼商业承兑汇率的利率（CPDR），已经飙升到08年的水平，说明企业借钱的成本在提高，缺乏流动性；

3.上述两条都是显而易见的流动性问题，但美国经济结构和我国不同，文娱类消费占GDP总量的40%。也就是那些电影、酒店、餐饮、体育赛事一旦因为疫情影响对经济打击巨大，也会在银行间形成大量不良资产从而拖垮银行业。

尽管我们之前的文章即将坠毁的波音背后，戴维斯双杀or明斯基时刻？中写了波音，昨天我又想了一下，波音这回不能和08年的雷曼兄弟相比。雷曼不过是一家投行，破产了也就不用还钱了。而波音不可能破产（没有替代的公司），美国一定会想办法由政府牵头给波音做债务重组方案，换句话说，波音就是一个无底洞。

再插一个1929年美国大萧条时的场面，福特汽车天天加班加点生产汽车但由于贫富差距过大，60%的美国人都是买不起的。即使汽车降价，还是有很高的库存积压，于是整个社会出现了生产过剩。波音的问题更棘手，因为波音是to B的公司，不是像福特汽车一样的to C。最近爆出了波音向银行提取所有能用到的信用额度，其实同时干这事的还有希尔顿。

美股上市公司最大的问题是净资产收益率（ROE）都很高，这个值等于税后利润/净资产。由于联储不断的投放流动性，直接融资渠道在美国也很容易搞到钱，因此很多大企业的盈利基本是靠作大资产负债表来的。假如总资产回报率率（ROA）低于融资成本时，这个方法就行不通了。前面分析的三点正是疫情导致的企业融资成本变高，甚至根本融不到钱，因此这些本身不盈利的全球知名公司就会一个个的爆雷。

上天欲其灭亡，必先令其疯狂。

特朗普恰好是这个周期里不断吹破泡沫的那个疯狂的操盘人。我又要说一嘴大萧条当时的解决方式是诱发了二战，由于美国相对的稳定导致全球工业体系贸易体系重新分配，更多的产业转移到美国本土，带动了就业和生产的恢复。同样，这次全球面临的疫情大考，也是考验经济韧性的时候。

短期看，我国市场波动很大，但中期看我们可能给外界释放出更稳健的信号。我们不仅有庞大的内需市场，而且有全球最全的制造业产业链，只要再加上更进一步的对方开放政策，我相信疫情过后遍地是机会。最近投资圈也在热议荷兰光刻机巨头ASML由于山姆大叔从中作梗，一直不能把我们订的光刻机顺利的卖给我们。在本次疫情期间，我们支持荷兰的物资也很打动对方，可以说这回中国又交到了不少朋友。对于芯片行业可以说是一方面在担心某些原材料断供，另一方面我们又拓展了新的业务。

由于篇幅有限，再说说疫苗的机会。中国向全球输送防疫物资、药品本身就是一个巨大的机会。中国人很灵活，什么赚钱就干什么，好多公司开始跨界生产口罩防护服。今天菠菜问了一个中部省份的小药企，居然各种药品都有了出口订单，而且供不应求。据说，外国小伙伴隔离期间都要给自己备好常用药，比如本身有慢性病的，像糖尿病、高血压等。说到疫苗，最近全球都说在研发疫苗，中国也有进入临床阶段的。我问了一个做该项研究的小伙伴，他说临床一般都会比较慢，主要是要在临床上验证毒理学（包括急性毒理、慢性毒理）。我国的优势是病例比较多，只要在真实的人体上用得到的真实数据同样在国际上有说服力。另外，疫苗现在红墙很重视，有国家在推进，伦理报告之类的程序也会比较快。

最重要的一点是，即使疫苗在国外率先研发出来，生产也会考虑和我国合作。我们在疫苗生产规模、专业程度上有很大的优势，这部分钱一定会进到相关上市公司的口袋里。

所以，不得不说疫情也有正面影响，推动了我国疫苗产业和医药产业的发展。建议大家可以提前布局，最早的话第一批疫苗可能4月份上市，到时市场上一定不乏资金扎堆现象。